从2019年至今，是宏观和微观大变的三年，可能也是历史上多周期、最快速重组的三年。这三年，经济衰退预期+高通胀预期+美联储加息+地缘局势担忧+疫情，多重因素叠加让世界经济格局发生了剧变。
萧条与繁荣常在历史中交替着。但这一次，即使是一位身经百战的家族办公室“老兵”也感到一种被“时代碾压”的无奈感。本期，《家办新智点》特邀资深家办从业者李杰（化名）谈谈这三年里的得与失。
作者：家办新智点，原文标题：《一个家办老兵的投资笔记：周期之下皆为蝼蚁》，头图来自：视觉中国
一、我所经历的那些“惊心动魄”时刻
2019年底，一场新冠疫情扰乱了世界的发展脚步。随着各国开始封锁，金融市场开始预判人民的生活会放缓下来，人们对原油的需求会大幅减少。
从2020年2月20日开始，石油价格开始暴跌，油价的快速崩盘放大了全球金融机构对经济萎缩的恐慌，于是对股票也进行了抛售。
为应对突如其来的冲击及金融市场的崩溃，美联储从2020年3月3号，降50个BP，从1.5%降到了1%，3月15号，直接下调了100个BP，降到了0%。然而，突破式的大幅降息并未能止住金融市场的跌势。
随后，美股接连上演了惊天的4次熔断：
2020年3月9日美股再次遭遇“黑色星期一”，开盘即暴跌，标普500指数跌超7%，触发一级熔断机制，暂停交易15分钟。这也是美股历史上的第二次熔断。（美股第一次熔断发生在为1997年10月27日，当天道琼斯工业指数暴跌7.18%，收于7161.15点，创下自1915年以来最大跌幅。不过这一次熔断对美股影响不是很大，第二天道琼斯工业指数大幅反弹337.17点，涨幅4.71%，收于7498.32点）
2020年3月12日21点35分，美股触发历史上第三次熔断。当日开盘后，标普500指数跌幅扩大至7%，美股暂停交易15分钟。当天收盘跌9.99%。而此时的中国正值植树节，股市如春天一样，一片绿油油。
2020年3月16日上午9时30分，美股触发历史上第四次熔断。美股开盘即暴跌，标普500指数即跌7.47%，再次触发熔断，停盘15分钟。
2020年3月18日，美股触发历史上第五次熔断，美股因标普500指数盘中跌超7%，再次触发熔断机制，暂停交易15分钟。
就连巴菲特也直言“我活了89年，也没见过这种场面”。毕竟，他只经历了5次熔断（加上1997年的第一次熔断）。而仅在2020年一年时间内，我们就经历了4次熔断。
整个3月，全球股市似“过山车”，金融机构也经历了一场梦幻时刻。美联储是全球的央行，其一言一行及货币政策都深刻影响着全球资产的定价。为应对新冠疫情对经济的冲击，美联储也宣布了惊天的购债计划。
由于美联储通胀居高不下，自2022年3月16号，美联储宣布加息25个BP，正式开启了紧缩周期，并于2022年6月开始了缩减债务。
二、在放水周期找到超级Alpha+Beta
很多投资人未意识到，之所以在这几年里赚到钱，应归功于有利的经济周期。不要说自己多聪明，如果美联储这几年不放水，股市即使涨，涨幅也不会太大。
在美联储放水周期中，出现了不少10倍股的公司。美联储整个放水周期自2020年3月开始，在2021年11月达到了顶峰并开始逐渐退出，最终于2022年3月结束了整个放水周期。
我认为，可以依据Alpha+Beta这两个属性，来找到这些超10倍股公司的底层投资逻辑。
Beta取决于整个行业的景气度以及经济周期，而Alpha则取决于公司自身。首先，放水周期本身就自带Beta，很多股票都是普涨的。
那么，Alpha又该怎么去寻找？
以特斯拉为例。在美联储整个放水周期中，特斯拉公司发展到了一个非常大的体量，业绩增速超过100%。新能源汽车在全球掀起了一场能源革命。在这种情况下，特斯拉就是一个叠加了超级Alpha+Beta的典型代表，其本身就相当于一台“印钞机”。特斯拉从疫情开始到最高点，股价涨了接近17倍。
还有，疫情期间出现的超级Alpha代表——Zoom。在美联储放水周期下，从2020年底3月底，Zoom的股价开始100美元左右的股价涨到2020年10月19号最高588美元的股价，短短6个多月翻了6倍。
Zoom的爆火，是由于人们生活方式的改变，带来的巨大的Alpha。这也是投资人要时刻学习并提醒自己的地方，因为任何一个可以捕捉到超级Alpha的机会都足以让一个人实现财富自由。
但之后，随着Zoom替代产品的陆续出现以及疫情的逐渐缓解，Zoom的股价开启了下行通道。由此，我觉得，由特殊事件（新冠疫情）带来的Alpha，虽然起势非常猛，但如果没有长期的行业Beta或者是可持续的Alpha，终究会归于平静。
三、周期之下皆为蝼蚁
在享受完放水周期的狂欢后，今年以来，各种复杂的因素重创了金融市场的投资者，也许有人会把问题归咎于俄乌冲突或者其他因素。但其实，俄乌冲突只是一个加速或者延缓了周期发展的变量而已。更关键的是，美联储快速且大比例地加息，最终导致了风险资产的下跌。
周期之下皆为蝼蚁。无论是Zoom、特斯拉亦或是任何其他拥有各种Alpha的股票，在美联储加息的“屠刀之下”皆无一幸免，因为大的Beta出现了巨大地变化。
我特别同意“周期天王”周金涛所言，“人生靠康波”（康波理论认为，财富积累每次差不多40～60年，而且每轮周期都由技术驱动，每个周期都有明显的繁荣和衰退）。财富积累其实都是康波送的，历史上的大牛市的主要原因，也都是周期大放水，带动了业绩的增长超过预期，挑动了全民的投资情绪和热情。
我们在牛市时，虽然投中了非常优秀的对冲基金，但今年依然跌得很惨。不止前两年的收益没了，可能还亏钱了。另据观察，市场上过去优秀的基金经理也几乎全军覆没。很多对冲基金也被动抹平了放水周期的全部收益。
此时，我们去苛责基金经理已经没有意义，而是应该思考，如何更好地去做投资。
投资者最好不要进行逆周期投资，而应该是顺周期投资：牛市的时候选出好的团队，然后在熊市的时候加仓买入好的基金管理团队，在牛市减持。
由此，投资人不要跟全球央行作对是“铁律”，要时刻提醒自己尊重规律，不要觉得自己能超越周期，我们最多也只能跨越周期而已。
投资人买基金应该优选在美联储宽松周期买（再参考各国周期），在美联储加息前退出。现在美联储在每次调整政策前，都会与市场保持充分的沟通，投资者不至于感受不到。
前段时间，美国通胀高企，美联储28年来最大幅度的加息，加剧了海外市场大幅动荡。与此同时，很多外资纷纷涌入中国A股市场建仓。从后视镜来看，投资者当时就该顺应这种周期，减配美股，加仓A股。
现在我们看到的是，最近A股股价又涨上来了。至于此时的投资者还要不要再出手投资，我的建议是——看经济周期。如果未来美国经济还是下行，中国经济继续复苏，那么就可以继续买入。如果中国经济未来复苏不及预期，那么这种短时间、高收益的红利也就会消失。
这三年里，我们有很多的得与失，随之也有很多的反思。
从美联储放水周期和美联储加息的历史复盘回来，投资人需要加强自己对宏观经济的研究能力，包括对美联储的研究和各国政策的研究，以及对行业的研究。
当然，更好的方法，是亲身去经历一些周期，这样才能对周期保持更好的敏感度。虽然逆周期也可以投资，但是会非常得难，投资人得找到一些估值合理且增长势头依旧强劲的公司。
真正能做到知行合一的投资人，真得很少。如今，之所以要写下自己近三年的感悟，也是不断提醒自己未来不要再犯同样的错误，并能在未来的周期中能有更好的投资表现。
最后，我总结几个tips供大家参考：
目前，全球只有一个“超级大国”美国，美联储是世界上最强大的中央银行，美国动荡，其他国家也会被殃及；
买基金应该优选在美联储宽松周期买（再参考各国周期），在美联储加息前退出，现在美联储沟通都比较充分，不至于会感受不到，很多时候还是自己不愿意相信，毕竟牛市来了总是情绪当头，希望股价to the moon（涨到天上去）；
特殊事件带来的Alpha趋势非常猛，但是如果没有长期的行业Beta或者是可持续的Alpha，总会归于平静，就如Zoom；
放水周期应该寻找超级Beta+Alpha，特斯拉就是其中的典型，其实上海工厂开始出货就已经是特斯拉反转的开始，但是自己对于新能源车的偏见让自己错失了这个巨大的机会，对不懂的东西不应该上来就先否定，不懂之下形成的观点大部分是无知；
逆势无可为，个人在周期和趋势之下如同蝼蚁，要尊重规律，更不要觉得自己能超越周期，普通人最多也就只是能跨越周期而已；
决定历史走向的变量很多，但是最终我们要跟随历史的走向走。让我们把经济学理论先放一边，只考虑结果，那么假设俄乌冲突带来的不是美联储加速加息而且降息，那我们考虑更多的方向自然应该是顺着降息周期来投资。所以，不跟全球央行作对是铁律，要时刻提醒自己。