腾讯投资的策略有哪些变与不变？

“腾讯投资了全球20多个国家，互联网相关的行业有20多个，整体投资的公司数量有600-700家，其中已经成为独角兽的公司大概有100多家，上市公司已经有50多家。” 腾讯投资董事总经理夏尧在12月14日的一次活动中，对外公布了腾讯投资简要的成绩单。

资料显示，腾讯的投资并购行为最早可以追溯到2005年，2008年腾讯投资并购部成立。据夏尧透露，不久前投资团队在内部刚刚举办了“庆祝腾讯投资十周年”的活动。

今年以来，关于腾讯投资得失的讨论是热门话题。有报道认为，“腾讯正在丧失产品能力和创业精神，变成一家投资公司”，一时引发轩然大波。

腾讯董事会主席兼CEO马化腾不得不对外回应，“除了自主开拓多条事业线利用好这些流量以外，把不核心的、不专业的项目通过投资交给其他更合适的团队去做。”

夏尧在演讲中分享了腾讯开始投资业务的起源、演变，从最早期的游戏业务开始，逐渐向电商等领域转变。2011年“3Q（360与QQ）大战”后，腾讯投资开始从1.0转向2.0版本，业务瘦身，“有所为有所不为”。

如今腾讯主要有“两个半”业务，一个是包括QQ、微信及接下来产业互联网等最基础的连接业务；第二个是视频、文学、音乐等向用户提供的内容业务；半个是微信支付、微众银行、保险业务等金融业务。

据夏尧介绍，腾讯在投资中极为重视财务回报，同时坚持从战略出发、全阶段覆盖、只要10%-30%少数股权以及多种金融工具组合投资等四个理念。

在未来的投资方向上，夏尧表示将会坚持内容、消费等to C方向的投入，同时将产业互联网或to B投资放在“非常重要的位置”。

以下为夏尧在2018中国企业战略投资峰会的演讲整理：

之前腾讯投资一直以来希望“少说话，多做事”，把投资这个事情踏踏实实地做好。最近由于各种原因，外界对我们的曝光多了，所以我们希望多一些机会与外界有交流和沟通。

1、腾讯投资的缘起与转变

前几天我们搞了“庆祝腾讯投资十周年”的内部活动，腾讯从2008年开始整体投资的业务。

一开始做投资的出发点比较简单，因为那时腾讯从传统社交业务往游戏业务做延展，自我研发能力比较弱，所以代理了很多国外的游戏。在代理合作过程中发现几个现象：第一，通过我们代理的游戏，企业大部分获得了成功，企业价值得到了很大提升；第二，在纯商务交流合作过程中有很多问题，时不时出现一些沟通上的障碍。

我们想能不能通过投资，在代理这款游戏时占一定公司股份，一来可以成为公司股东，享受投资回报的收益。二来是以后在内部是一家人、亲戚，问题可以得到很好的解决。

沿着这个想法，我们开始了对游戏的投资。这个策略一直延续到现在，我们投资了非常多游戏公司，从之前的PC游戏到现在智能手机游戏，这十年一直坚持不断做这方面的投资。这可以理解为是腾讯投资1.0版本。

之后我们在想是不是可以投资游戏以外的其他业务，就又做了电商方面的投资。曾经腾讯是有电商业务的，也投资了很多电商类公司，包括好乐买等等，但后来这块业务整体卖给了京东，成为京东最大的股东。

腾讯投资的2.0版本大概从2011年开始，那时出现了出名的“3Q”大战，我们内部也在反思和总结：作为腾讯业务而言，一定要有所为有所不为。

所以我们把业务精简瘦身，搜索卖给了搜狗，电商卖给了京东，留下来一些基础业务。

现在的业务线可以理解为“两个半”业务，最底层是最基础的连接业务，包括QQ、微信，以及接下来几年重要战略的产业互联网，都是底层整体连接部分；在连接之上的第二层是内容，包括视频、文学、音乐等等，我们通过连接用户群以后，向他们提供最优质的内容；第三层的这半层是金融业务，就是支付、微众银行、保险业务，探索金融领域的新方向。除了这“两个半”业务，其他所有事情都希望交给我们的合作伙伴。

基于这样的战略，腾讯投资的定位是希望不断通过投资建设合作伙伴的生态，这就演变成了投资腾讯的2.0版本，从五六年前一直延续到现在。但不管是1.0还是2.0版本，都是随着公司策略和定位的变化而不断调整的。

2、四大投资理念

回到我们投资正在做的事情，有四个坚持的理念：第一，一切从战略价值出发，毕竟我们是战略投资。第二，做全阶段的覆盖，除了中晚期以外的投资，也投了大量偏早期的A轮、B轮公司。

第三，超过50%的投资都是少数股权的投资，股权在10%-30%，这个策略对我们来说是非常重要的，希望把足够的决策权、话语权给到创业者，驾驶的方向盘始终交到创业者手上，这是腾讯生态能够有活力、投资能够有活力的重要前提和基础。

除了少数股权投资，我们也会根据不同领域的实际情况，利用不同的金融工具做行业的布局。比如我们在文学领域，去年上市的阅文集团最开始是我们收购盛大团队，自己做了孵化的业务；前年我们做了亚洲最大的杠杆收购项目，交易规模大概90多亿美元，杠杆收购芬兰游戏公司Supercell；其他的金融工具，比如我们会成立合资公司做金融业务，在京东的交易里是“资产+资源+现金”打包组合投资。我们从投资的手段上确实是少数股权为主，但也是多种投资方式综合的形态。

我们除了在国内投资大量的公司外，也在海外做了很多布局，在美国、东南亚、印度都投了很多公司，比如在美国投了大量游戏类公司、技术类公司，比如特斯拉；在东南亚投资了印尼最大的生活服务平台Go-Jek；在印度投资了印度最大的电商公司Flipkart。

这四个理念之外，还有一点是我们对于财务回报的要求，衡量的标准非常严格，很多人觉得战略投资更看重战略价值，对公司价格不是那么敏感，但一直以来对财务回报的坚持和把握都是我们非常看重的事。因为要投资这么多资金，要对腾讯的股东负责，腾讯集团的ROI这几年都在30%以上，我们投资（收益率）也要朝着这个目标努力。

3、滴滴补贴大战与化学反应

通过投资，我们建立了相当庞大的共生体系，投资全球20多个国家，互联网相关的行业有20多个，整体投资的公司数量有600-700家，其中已经成为独角兽的公司大概有100多家，上市公司已经有50多家。特别是去年到今年是海外上市的大年，我们大概有20多家投资的公司上市。

我们通过投资建立起一个生态，投资的很多公司都跟腾讯业务产生了很强的联动。除了内容、游戏、电商、生活服务、智能零售生态、金融生态领域以外，我们在医疗、教育、旅游等垂直行业都有很多布局。

举个和腾讯产生化学反应的例子，我们在2013年投资了滴滴B轮，获得了滴滴20%的股份，我们投资的逻辑比较简单，觉得滴滴连接乘客和司机，在移动互联网是一个非常好的应用和切入点，打破了信息的不对称，也很看好这个团队，就做了投资，当时也没有想到双方能产生多大的协同效应。

直到2014年初时，因为我们自己推出了微信支付业务，那时双方在一起讨论，要不要做一个补贴的活动，来共同推一下两边的产品，滴滴那边说“好，大概花500万人民币投放的预算”。我们说“既然做这样一个活动，要不要把预算定得宽一点”，就定了3000万人民币预算左右。

哪知道两边不经意的决定，就演变成为互联网史上最激烈的真刀真枪的补贴大战。

回过头来想，当时有不太理性的因素，补贴非常激烈，那个季度对腾讯集团的报表都产生了一定影响（注：马化腾曾在演讲时称最高一天补贴4000万元）。但长远看来对两边公司都产生了很大的影响，比如滴滴通过这件事提高了整体的市场份额，初期的微信支付获得大量绑卡的用户。这样的合作很多，包括在游戏、电商、金融以及最近大力发展的智慧零售等等，都有好的合作案例。

我们除了通过投资建立了战略合作的生态外，投资本身也给我们公司自己创造了很大的财务价值，从去年开始每个季度腾讯财务报表里，投资收益都是越来越重要的一部分。

4、To C到To B的变与不变

有两点是我们一直坚持的做业务的哲学和理念：第一，我们既是战略投资，也是财务投资，财务投资就是为了获得回报，所以我们做项目评估时会极其关注这个公司好不好、市场好不好、团队怎样、价格是否合理。有不少案例是公司团队很不错，但由于价格因素导致最后没有投资。

第二，我们觉得投资和业务要相对独立，独立评判业务是我们在腾讯里面的立身之本。基于这两点，我们一直以来把财务回报作为衡量标准，也是为公司创造了价值。

关于未来的发展，首先，我们会坚持之前to C方向，在内容、消费领域都有持续的投入。第二，之前产业互联网或者to B的投资相对少一点，但根据现在公司整体战略的升级，这一块也纳入了非常重要的位置。我们从去年下半年开始在传统零售领域做了很多投资，投资了永辉、万达。前两天刚公布我们和安踏收购了芬兰体育用品公司Amer Sports。

回到产业链互联网。在美国to B公司很多，上百亿美金的大公司也非常多，但中国在这方面一直以来相对发展得比较慢一点。中国很有可能会直接实现对to B SaaS的超越，直接达到ABC时代（AI人工智能、BIG data大数据、Cloud Service云服务）。

未来to B产业是“前端应用+后端大数据、AI、云服务”整合的公司，这跟以前不太一样了，以前找几个工程师就能够把东西做出来、卖出去，但以后在to B产业里技术壁垒会变得越来越高。我们希望这个领域的创业者有更多创新的解决方案，现在应该是to B服务2.0时代。

我们投了600多家公司，投后管理的工作量非常大，过去花了几年时间建立投后服务体系，把投后服务用产品化思维进行标准化。因为腾讯是一家产品公司，把人才培养、组织建设、各种各样财务法务的支持打包成一个个产品，用我们内部的资源来专门服务投资公司。

腾讯一直想成为“最受尊敬的互联网公司”，但是大家之前觉得这个太空，什么叫“最受尊敬的互联网公司”？我们内部同事也有疑惑。

最近我们对这个愿景进行了解读，包含以下几点含义：第一，最受尊敬的互联网公司一定是和国家、和时代同呼吸共命运，应该承担起应有的社会责任；第二，我们的产品和服务要努力去服务好老百姓生活的方方面面，同时做好人的连接、做好产业的连接；第三，希望和生态创业者、行业合作伙伴建立一个和谐相处、共同发展的健康状态。只有做到这三点，我们的目标才能达成。